新年伊始，*ST济堂、*ST新亿和*ST金刚刷新了“可能被实施重大违法强制退市风险提示公告”，3家公司正在候场，只待监管正式下发行政处罚决定书。

2022年是退市新规实施的第二年，市场人士认为，资本市场退市制度已逐步完善，但是若要与全市场注册制改革相匹配，真正发挥“劣汰”功能，仍有进一步优化的空间。此外，还需要进一步完善重新上市、破产重整制度，进一步畅通多元化退出渠道，构建资本市场优胜劣汰的良好生态。

财务类退市指标将发威

“完善的退市机制是市场发挥优胜劣汰和优化资源配置的基础。”银河证券首席经济学家刘锋表示，注册制改革能否取得决定性胜利，其中一大关键点在于退市制度能否打通“劣汰”通道。只有“差公司”不断被淘汰，“好公司”才能脱颖而出，资本市场资源配置的效率才能真正提高。

今年，全市场注册制改革将成为资本市场的重头戏，同时，也将是退市新规威力充分展现的一年。按照退市新规，上市公司连续两年触及财务类指标即终止上市，去年97家被实施退市风险警示的公司，今年将迎来第二轮审判，触及财务类退市公司数量或将大幅增加。

2021年，27家公司通过多元化渠道退出。“今年，A股退市公司数量有望翻番。”中国社会科学院金融所资本市场研究室研究员尹中立表示，其中，财务类退市指标将展示其威力。重大违法强制退市方面，需要违法必究，严格按照制度执行。交易类退市方面，还需要进一步发挥投资者用脚投票作用，使劣迹公司加速退出。

“面值退市、市值退市指标要正常发挥作用，需要投资者树立正确的投资理念和心态，抛弃赌博式心态。”尹中立认为，对此，监管需要采取措施，明确投资者预期，进一步遏制“炒小”“炒差”之风，降低劣迹公司在A股的生存空间。例如，对比IPO，进一步完善退市公司重新上市制度和流程。

进一步完善退出机制和渠道

“目前，A股退市制度已经比较完善，强制退市指标涵盖了财务类、交易类、规范类和重大违法类等4类，可以针对退市制度执行过程中存在的具体问题，进行优化。”东方证券首席经济学家邵宇接受记者采访时表示，资本市场需要源源不断流入新鲜“血液”，来替换僵尸企业和壳公司，才能吸引中长期资金持续流入，实现资源优化配置，以及投融资的良性循环，保持资本市场的活力。

谈及退市指标如何进一步完善，中国银行研究院博士后汪惠青表示，首先，在考察净利润、净资产、资产负债表的同时，也要关注表外融资、或有事项、期后事项等表外事项，一经查证违法违规行为属实，做无条件退市处理。此外，还可以通过引入职工数指标来考察清退“壳公司”。其次，退市指标还应体现差异化特征，在公司成长模式和行业板块上应该有所区分，避免“一刀切”。最后，也可以借鉴成熟证券市场经验，考虑在风险可控的情况下，在科创板、创业板先行试点引入做空机制，帮助证券市场实现“良币驱逐劣币”。

破产重整也是上市公司“去腐生肌”、提高公司质量的一个重要方式。《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》提出，“畅通主动退市、并购重组、破产重整等上市公司多元化退出渠道。”

近日，沪深交易所发布关于破产重整等事项的上市公司自律监管指引，规范上市公司破产重整信披，保护投资者合法权益。

刘锋认为，目前，上市公司破产重整市场亟须制度规范，提升市场化程度。对此，监管部门应积极推动企业破产法修订，完善上市公司破产重整基础制度。同时，还应优化证券监管部门与法院的工作衔接机制。