4月5日晚间，美股上市企业比特矿业（原500彩票网，纽交所代码wbai）对外宣布，正式并购数字货币矿机厂商蜜蜂计算，涉及金额1亿美元。

这意味着，最近在数字货币领域资本动作不断的比特矿业，最终开始掌握自己的矿机制造能力。

此前，比特矿业已拥有三个优质水电矿场，收购了全球第三大矿池BTC.com，并分批购买了一些矿机，现在，以并购蜜蜂计算为标志，比特矿业完成了战略转型最重要的一块拼图，成为了一家在数字货币进行全产业链布局的企业。

而目前炙手可热的挖矿产业，随着比特矿业的此次并购，也将越加热闹起来。

矿机荒催生的并购计划？

据悉，此次比特矿业并购蜜蜂计算，采用的是股权置换形式，总对价为1亿美元。

其中，首次交割3500万美元，后续交割6500万美元（设有一定的对赌条款，包括量产现有7nm工艺比特币ASIC矿机，并且持续研发、量产新一代7nm以下先进工艺ASIC矿机；成功研发高性能且能量产的以太坊ASIC矿机和莱特币ASIC矿机）。

此外，比特矿业还将投资蜜蜂计算3000万美元，用于新的芯片研发。

资料显示，蜜蜂计算成立于2018年3月，成立不久即获得了全球半导体封测领域排名第一的日月光集团的投资，是数字货币领域第一家获得传统半导体巨头投资的企业。

另外，蜜蜂计算的7nm 比特币矿机芯片是与亚洲最大的芯片设计公司台湾联发科（MTK）联合研发而成，蜜蜂计算也因此成为市场上不多的可量产7nm制程矿机的厂商。

比特矿业的这一并购，在数字货币市场存在普遍矿机荒的当下，可谓重磅新闻。

矿机需求与币价存在着正相关：币价上涨，矿机供不应求；币价下跌，矿机无人问津。

比特币迎来了大牛市。3月，比特币的价格冲至历史新高61800美元。如今，比特币的价格维持在5.7万美元上下。外界预测，其价格将升至8-10万美元。

目前，比特币价格的攀升，推动了市场对矿机的需求，加之全球芯片产业的缺货，导致无论现货矿机还是期货矿机均一机难求，市场上出现了严重的矿机荒。

以现货矿机为例。全球芯片的普遍缺货，不但影响了汽车和手机行业，也影响到了矿业。最近，挖矿设备提供商Innosilicon副总裁Alex Ao就告诉路透社，“市场中没有足够的芯片来支持挖矿设备生产。”

期货矿机同样不乐观。“有的期货矿机排期已经到了明年，得等7、8个月。” 矿圈一位知情人士表示。

“当前矿机销售市场出现了一个很奇特的现象：币价涨的时候，矿机价格马上跟涨，币价跌的时候，矿机价格却迟迟不降。”他称，这种矿机价格与币价近乎于“单向”挂钩的现象非常罕见，它既说明“矿工”们对后市的普遍看好，也体现出矿机供求关系对矿机价格影响的日趋加重。

在此情况下，比特矿业并购蜜蜂计算的意义不言而喻。

“面对目前矿机价格飞涨和一机难求的情况，我们确实需要一个稳定持续、成本可控的供应源。”比特矿业CEO杨险峰认为，从长远来看，矿机制造位居整个数字货币产业“食物链”的最顶端，地位举足轻重，并购蜜蜂计算，将使比特矿业在长期的算力布局中，既获得稳定的自产矿机，也在对外合作中处于相对有利的位置。

拼图背后的战略意图

并购蜜蜂计算后，比特矿业的逻辑越发清晰可见：布局矿场、矿池、矿机制造等挖矿产业链的关键领域，通过强化对这些环节的协调，提高挖矿的效率和收益。

此举还有风控上的意义：数字货币波动巨大，行业具有高风险的特性，只有打通全产业链，才能尽量减少不确定性，提升挖矿的稳定性和抗风险能力。

实际上，从2020年年中起，比特大陆、嘉楠耘智、神马都纷纷宣布开始挖矿，对外卖出矿机的比例越来越低。往上下游延伸，已是数字货币行业大势。

此次并购标志着比特矿业进入了上游的矿机制造领域。

矿机制造是一门好生意。分析比特大陆招股书，从2015年到2018年，比特大陆矿机销售的毛利率，在35.1%到58.4%之间。

根据嘉楠耘智招股书，阿瓦隆矿机的单位成本在2354元到2600元之间，出厂价在3122元到4402元之间。在最高时，一台阿瓦隆矿机卖到了两三万元。

而亿邦国际招股书显示，2017年其营收为9.78亿元，毛利为5.27亿元，毛利率为53.9%。

目前，在矿机制造行业，市场占有率最大的是比特大陆和比特微（神马矿机）。嘉楠耘智、芯动和亿邦等，也占据着一定的市场份额。

“在市场上能制造先进制程芯片（8nm以下）的比特币矿机企业中，蜜蜂计算是后起之秀，有很大的发展空间。”知情人士透露，在比特矿业并购蜜蜂计算之后，蜜蜂计算仍将独立运营。

在比特币之外，以太坊和莱特币也被外界看好。2020年以来，以太坊和莱特币的币价持续攀升，4月最新价格已分别超过2000美元和200美元。目前，以太坊的市值已经攀升至16000亿美元，稳居数字货币市值排名第二；而莱特币也已接近1000亿美元市值，在一年内增长了520%。以太坊和莱特币已成为除比特币以外最炙手可热的主流数字货币。

而和竞争激烈的比特币矿机市场比起来，以太坊和莱特币这样的小币种矿机市场还是一片蓝海。蜜蜂计算在这方面同样具备竞争力——这家公司同时拥有比特币、以太坊、莱特币三条矿机产品线的研发能力，是“全能型选手”，其正在研发的以太坊和莱特币矿机，具有一定的性价比优势。

从比特矿业和蜜蜂计算的对赌条款来看，比特矿业显然也会在小币种挖矿方面持续发力。从目前透露的信息来看，到今年年底，比特矿业的以太坊矿机总算力，就将达到4800GH/S, 一天可以挖出33个ETH。

市场估值或重新调整

从资本市场的角度来说，与数字货币有关的股票，往往被细分为挖矿股、矿机股、矿场股、矿池股、买币股、交易所股等大类。身处不同的类别，估值会有很大差别。

而比特矿业在这中间，却成为了一个非常特别的存在：自2020年底开始，这家公司购买矿机、收购矿场，与原比特大陆创始人吴忌寒展开合作，动作不断，其股价也一路攀升，在短短三个多月内上涨近10倍。

比特矿业现在有三个大型优质水电矿场，在丰水期，挖矿成本大幅压缩。而自有矿场对比特矿业的保障意义重大，不仅可以保证自有矿机安全，也可以最大限度避免人为因素造成的算力损失。

此外，比特矿业旗下还有全球排名前列的矿池BTC.com。矿场和矿池都是挖矿时关键的基础配套设施，一个是物理运行环境，一个是软件系统平台。有了矿场和矿池，算力的规模成长就有了可靠支撑。

而并购蜜蜂计算，意味着比特矿业拥有了自身的矿机生产能力，在作为挖矿企业获取稳定规模算力的同时，比特矿业也进一步提升了其在产业链中的地位和掌控力。

在目前的资本市场，“挖矿股”中的RIOT，市值已达到43亿美元。挖矿股“排头兵”MARA的市值，更是超过了48亿美元。而在矿机股中，嘉楠的市值超过34亿美元，亿邦国际的市值为9亿美元。对于矿机行业领头羊比特大陆，市场则给出了150-200亿美元的估值。

此前，比特矿业更多地被视为矿场股，随后，因宣布收购BTC.com矿池，又被贴上“矿池股”的标签，而在并购蜜蜂计算之后，又加上了“矿机生产”的身份，一身兼具三个标签，市场又该如何对其定位？

颇有意味的是，比特矿业的这一系列并购，选择的都不是细分领域中的王者，而是排位二三名的企业或者潜力公司，不过组合在一起，却又凸显出与众不同的投资逻辑。

“但本质上，我们就是一家以挖矿为主营业务的上市公司。”比特矿业CEO杨险锋表示，“无论是建设大型合规矿场，还是收购BTC.com和蜜蜂计算，归根到底，都是为了更好地对挖矿业务提供配套支撑，挖深护城河，让比特矿业真正成为全球领先的数字货币挖矿企业。”