在低利率市场环境下，国内长期资产供给不是特别充分，有的固定收益类资产的收益率开始低于境内保险资金的负债成本。因此，进一步促进权益类投资的发展，是未来保险资金运用的必然选择。

今年以来，保险资金在保持稳健性的同时，提升投研水平，更加注重权益投资从而获得主动性收益，上半年上市险企投资收益率同比提升。另外，增加了长期股权投资及高股息率股票投资等长久期资产的配置。

上市公司三季报披露完毕，保险资金在A股市场上的动向也随之浮出水面。东方财富Choice数据显示，依据上市公司三季报，保险资金总计持有1.27万亿元A股股票，与A股同期流通市值70.61万亿元相比，占比为1.8%。

增配科技股周期股

受中国人寿、平安银行等金融股三季度股价波动影响，保险资金持股市值下跌。从申万一级行业来看，2021年三季报显示，险资非银金融持股市值减少了797亿元，银行股减少了超788亿元；食品饮料也是险资持股市值变动较大的板块，减少超过165亿元。

相比之下，保险资金在电气设备和公用事业板块的持股市值则分别增加了42.4亿元和33.3亿元。此外，电子、休闲服务、有色金属、化工、医药生物等板块的险资持股市值均增加超过10亿元。

若剔除国寿集团对中国人寿、平安集团对平安银行的持股市值，2021年三季度，保险资金持有流通股市值最高的前10只个股，分别为招商银行、浦发银行、兴业银行、长江电力、工商银行、金地集团、民生银行、华夏银行、中国联通、农业银行。

由此不难看出，银行股依旧受到保险资金“偏爱”。“今年以来长端利率波动甚至下行，配置银行股等高股息股票性价比高于中长期债券。”光大证券研究所金融业首席分析师王一峰在接受《金融时报》记者采访时表示：“保险公司的资产负债管理通常有多个账户，稳健型账户需要更严格满足负债端的久期匹配，银行股的股价和利润表现通常较为稳健，同时股息率较高保证了相应的年化收益水平，适合险资长期持有。短期股价波动对长期投资账户来说影响不大，长期持有是为了获取类固收类投资收益。”

但值得注意的是，三季度，险资对银行股减持规模同样较大。其中，兴业银行遭减持22.24亿股，招商银行遭减持9.76亿股，农业银行遭减持2.84亿股。

从持流通股市值变动角度看，2021年三季报显示，金风科技、长江电力、中国中免、迈瑞医疗、保利发展、京东方A、延安必康、华鲁恒升、中国铝业、上海机场10只个股，位列保险资金持流通股市值增长的前十名。

从行业属性来看，险资在三季度增持规模较大的上市公司分别隶属零售业、计算机、通信和其他电子设备制造业等。具体来看，三季度，险资增持美克家居3661万股，TCL科技获信泰人寿增持2557万股。此外，东山精密、精达股份、劲嘉股份、赞宇科技也是险资加仓的热门标的，增持股份数量均在1000万股以上。

对于险资对周期股和科技股增配意愿的提升，王一峰分析认为，主要原因是今年保险公司负债端继续承压，保险公司更加注重权益类投资以提升总体利润和年化投资收益，以抵抗整体长端利率下行风险。“地产股受政策影响，保险公司未进一步加仓，主动投资账户更青睐能获得短期较高收益的板块，也是基于权益市场的研究及板块轮动的主动投资选择”。王一峰说。

加码权益投资是趋势

银保监会数据显示，截至今年三季度末，保险资金运用余额为22.44万亿元，其中股票和证券投资基金规模为2.73万亿元，占比12.16%。

近5年来，保险资金投资于股票和证券投资基金的余额，在保险资金运用余额中的占比保持在12%至14%的区间。在政策的鼓励下，保险资金的权益类投资已扩展到股票投资、股权投资、境外投资、创业板、优先股、科创板，并参与了“沪港通”“深港通”试点。目前，已有37家保险公司和27家保险资管公司完成了股票投资管理能力披露，有102家保险公司和20家保险资管公司完成了股权投资管理能力披露。具备权益类投资管理能力的保险机构，已经成为权益类投资市场的重要参与者。

中国保险资产管理业协会的调研结果显示，保险资金更加偏好稳健成长的企业。目前，保险资金持股比例超过10%的A股上市公司有30家，以商业银行、实体经济的行业龙头企业为主。

在中国保险资产管理业协会副秘书长张倩看来，在低利率市场环境下，国内长期资产供给不是特别充分，有的固收类资产的收益率开始低于境内保险资金的负债成本。因此，进一步促进权益类投资的发展，是未来保险资金运用的必然选择。

谈及今年以来保险资金权益投资体现出的特点，王一峰表示：“一方面，保险资金在保持稳健性的同时，提升投研水平，更加注重权益投资从而获得主动性收益。总体上看，今年上半年整体上市险企投资收益率同比提升。另一方面，保险资金增加长久期资产的配置，增加了长期股权投资及高股息率股票投资。”

“下一步，我们认为险资仍然会提升权益类资产的配置比例和提升主动管理账户的投研水平，在注重稳健投资的同时为险企增厚利润。”王一峰称。

国寿安保基金指出，权益市场依然积极可为。三季报窗口期，应继续关注中观行业景气度边际变化，行业层面可以关注具有较强需求逻辑的新能源汽车、光伏等以及具有较强供给逻辑的化工、有色等，高景气板块具备强业绩支撑，继续向下空间有限。此外，前期调整较多的大众消费、金融等行业可能存在短期修复机会。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东则表示，A股市场将成为科创行业的主战场，明年要高度重视A股市场的多条重要赛道。例如，在新能源方面，供需有望“爆炸式”增长。随着“双碳”战略的实施，风力、光伏等新能源相较于传统的化石能源，存在较大优势，新能源行业不必进行能源风控，可以腾出更多精力去发展，预计未来会呈现“爆炸式”增长。此外，还有以半导体行业为代表的高端制造。“受益于5G手机的持续渗透，随着物联网、汽车电子、云计算等下游需要不断拉动，全球半导体市场逐渐增长。在元器件、半导体设备、功率半导体等更基础、更偏工业应用的领域，国产化在明显加速，未来3年的国产化前景非常可观。”张忆东说。