近日，黄山芯微电子股份有限公司（下称“芯微电子“）申报创业板IPO已被受理，保荐机构为国金证券。 

芯微电子是集功率半导体上游材料生产、芯片设计、晶圆制造、封装测试、终端 销售与服务等纵向产业链为一体的 IDM 企业。产品广泛应用于工业控制、 消费电子、电力传输等领域。 

研发费用率逐年走低 本科以上学历员工仅16人 

招股书提到，芯微电子一直非常重视技术的研发于积累，始终坚持科技创新驱动产业升级，通过对前瞻性、关键性技术的不断探索，攻克了多项行业内技术难题。 

随着功率半导体行业整体技术的进步，芯微电子所需要突破的技术瓶颈会越来越多，维持较高的研发投入，建立起一支更加专业高效的研发团队，完成技术储备，是芯微电子发展需要面临的困难之一。 

2018-2021上半年，芯微电子持续增加研发投入，研发费用分别为 0.11亿元、0.16亿元、0.19亿元和 0.17亿元，保持稳中有升的态势，与芯微电子研发活动保持匹配。

2018-2021上半年，芯微电子研发费用率分别为 7.12%、6.89%、6.66%、5.21%，同时受收入规模效应影响，研发费用率占比有所下降。由于规模较同行业上市公司相对较小，研发费用率略高于行业平均水平。

从研发人员数量和占比来看，2018-2021上半年，芯微电子研发人员数量为51人、50人、65人、88人，及占员工总数的比例为11.06%、10.29%、10.69%、11.10%。

然而，截至 2021 年 9 月 30 日，芯微电子仅有16名员工学历为本科，占员工总数比例仅2.02%。高中及一下学历员工占比82.47%，员工构成以高中及以下学历为主。

不仅员工整体学历偏低，芯微电子核心技术人员的本科学历占比不足一半。 

招股书显示，该公司共有5名核心技术人员饶祖刚、王日新、王民安、叶民强、项建辉。其中，公司创始人、董事长同样王日新于1988年9月-1990年1月在沈阳工业大学电力半导体专业大专《专业证书班》学习，高级工程师；总工程师、董事饶祖刚为本科学历，北京大学电子与通信工程专业硕士学位，正高级工程师；董事、总经理、董事会秘书王民安为本科学历，两名副总经理叶民强、项建辉均为大专学历。

招股书中显示，芯微电子建有安徽省功率半导体芯片工程技术研究中心、省级企业技术中心，博士后科研工作站研发平台。研发团队具备芯片正向研发设计能力，可以自主完成器件、工艺和芯片版图设计。 

设有博士后科研工作站，本科员工却只有16人，核心技术人员本科学历占比不足一半，诚然有功率半导体行业很少需要高端人才的行业特殊性存在，但是芯微电子作为高新技术企业的研发能力究竟几何？ 

身负多份对赌协议 2019年没有完成业绩对赌 

王日新、王民安父子为芯微电子的实际控制人，直接持有总股本的 59.05%。 按照本次申请公开发行 2320.00 万股测算，发行后王日新、王民安父子仍将控制芯微电子 44.29%的股份。 

芯微电子存在正在执行的对赌协议。芯微电子实际控制人与股东之间存在在特定情形下回购股权的对赌条款安排。 

2019 年 12 月 23 日，高新毅达、黄山信保、京雅轩、深圳华强、前海蓝点等五名投资者分别与王日新、王民安、黄山电器（芯微电子前身）签订《关于安徽省祁门县黄山电器有限责任公司之增资协议之补充协议》，约定了“投资方权利”条款，各方约定芯微电子在 2022 年 6 月 30 日之前申报合格 IPO 或申报被受理，2023 年 6 月 30 日前实现合格 IPO 等。如果未能完成，投资方有权要求公司实控人按每年10%年化收益率进行股份回购。 

不仅如此，在业绩对赌上各方约定，2019 年至 2022 年，芯微电子各年度的扣非净利润分别为 3200 万元、3500 万元、4000 万元、5000 万元。如果公司任一年度净利润不足目标净利润的80%，或者2020年至2023年中任一年度净利润较上一年度下降超过30%，公司实控人也可能将按照上述比例进行股份回购。 

值得注意的是根据招股书，2019年和2020年芯微电子的扣非净利润分别为2363.05万、3852.63万，2019年没有完成业绩对赌。 

应收账款逐年走高 

2018-2021上半年，芯微电子应收账款净额分别为0.47亿元、0.54亿元、0.80亿元和0.92亿元，占流动资产的比例分别为23.65%、24.16%、25.32%、26.68%。应收账款余额随公司经营规模的扩大呈上升趋势，应收账款余额增长率略高于主营业务收入增长率。

如果主要客户的经营状况发生重大不利变化，则可能导致应收账款不能按期收回或无法收回而产生坏账损失，对公司的生产经营和业绩产生不利影响。