投资界有句老话：一年五倍者如过江之鲫，五年一倍者寥若晨星。

四五年前，新能源板块迎风起舞，有两位基金经理因重仓新能源板块先后登上年度冠军宝座。此后市场风格切换，新能源板块遭遇调整，冠军的光环也随之黯淡。采用极致押注的投资风格，可能让基金净值在短期内暴涨，但拉长周期来看，大多乏善可陈。

与之相对应的是，过去五年，在跌宕起伏的行情中，少数基金经理管理的产品净值逆势上行，收获时间的玫瑰。分析发现，专业的投资能力、稳定的投资框架以及对市场周期的敬畏，是上述长跑绩优基金经理制胜之道。

久久为功 部分基金 5 年净值翻倍

2024 年收官，基金年度排名落定。某基金一骑绝尘，夺得主动权益型基金冠军，其持仓多为热门概念股。

从过往几年来看，年度排名居前的基金大多得益于押注赛道。例如，此前有基金重仓半导体和创新药夺冠；还有基金全力重仓新能源赛道登上冠军宝座；另外也有基金因押注新能源赛道夺冠。

押准少数赛道可以让基金净值短期内大涨，但接下来往往会受到反噬，部分基金夺冠后的表现就是例证。在新能源行业反转调整之后，一些曾夺冠的基金后续出现较大亏损。

路遥知马力。同短期内净值大涨的基金相比，长期业绩表现更为客观，也更能代表基金经理的投资能力。

从过去五个完整年度的业绩表现来看，众多成立时间超过 5 年的主动权益型基金，从 2020 年初至 2024 年底，区间平均收益可观，近八成基金实现正收益。其中，一批基金总回报较高，部分基金总回报更是出众。

具体而言，过去五个完整年度，某基金经理管理的基金总回报十分突出，还有另外几位基金经理管理的相关基金，总回报也相当亮眼，分居前列名次。

此外，还有一些诸如广发多因子混合、农银工业 4.0 混合、华商新趋势优选混合、交银趋势混合、大成国企改革混合等基金，过去五个完整年度的总回报均颇为可观。

一半是海水，一半是火焰。2020 年初到 2024 年底，近 500 只基金未能实现正回报，部分基金亏损严重。通过分析这些绩差基金可以发现，其主要采取押注式打法，频繁轮动，踩错市场节奏。

在业内人士看来，随着指数基金规模的快速增加，主动权益型基金经理将面临更大压力。没有超额收益获取能力的主动权益型基金会被投资者 “用脚投票”，最终沦为迷你基金，基金经理也会因为业绩差而被市场淘汰。

行稳致远 相似的制胜之道

托尔斯泰说，幸福的家庭是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。从基金业绩表现来看，业绩差的基金各有各的问题，长期绩优者的制胜之道则是相似的。

整体而言，基金经理有成熟的投资体系、投资风格恒定，不押注单一赛道等，是绩优基金的长期制胜之道。

以某基金为例，该基金的持股极度分散，即使是前十大重仓股，占基金仓位也均仅有较低比例。从所属行业来看，这些重仓股分散在多个行业。

在过去两三年里，该基金曾被贴上某类股标签，但在这类股策略备受市场追捧时，该基金已悄然抽身。

根据该基金定期报告，截至某时间点，在其前十大重仓股中，已有多家公司市值规模较大。事实上，早在之前，该基金也曾买入部分知名公司标的。

从上述操作可以看出，该基金经理是机会驱动型，不是押注单一类型股，而是根据市场变化调整投资策略，不盲从于市场主流，也不追捧核心赛道。除此之外，该基金经理知道策略的管理边界，选择主动控制规模。早在之前，该基金就开始限制大额申购，到了后来更是完全封闭，最新规模也保持在一定范围。

从另一基金的情况来看，尽管持仓看上去是在轮动赛道，但从基金经理的操作来看，本质上是紧跟产业发展趋势，把握投资机会。

心存敬畏 相信周期的力量

在过去的几年里，市场波动频繁。通过分析业绩长牛的基金经理可以发现，他们大多对市场心存敬畏，相信周期的力量，不关注短期业绩排名，更看重投资框架的稳定性，强调投资框架的持续进化。

“我希望市场好的时候，我管理的基金净值能够多涨一点，市场跌的时候净值能少跌一点。拉长时间来看，我希望能够保住一定的收益，而不是只为了某个年度或一段时间的排名。” 某基金经理坦言，如果一个基金经理短期内取得非常大的超额收益，其背后肯定有很多外在因素在助力，所谓天时、地利、人和，但之后的收益一定会回归。投资是一条没有止境的道路，基金经理必须不断迭代，不断提升自己。

在某基金经理看来，前瞻取势固然重要，周期的力量绝不可小觑。除了产业周期，市场同样有周期。大多数行业的市场周期约为两三年，如果过去两三年都有明显的超额收益，一旦行情拐头下行，调整的幅度通常会比较大。因此，要尽量避免追高买入已经涨了很多的标的。

某基金经理强调独立思考和进化。他的投资策略主要是通过自上而下和自下而上相结合的方式，发掘内生价值，与优质公司一起成长。自上而下主要分析和判断经济市场的走势，自下而上是以产业发展的思维模式，结合行业竞争格局、财务指标、不特定的公司治理与管理层经营水平等，挖掘具有内生价值的成长型个股。

依靠投资框架来克服人性贪婪的弱点，也是部分绩优基金经理的制胜之道。以某基金副总经理为例，他主要采用逆向投资，主要策略是自上而下和左侧布局。自上而下投资的优势是不会过于执着于某几只股票，不像自下而上地选股，可能落入好公司的 “陷阱” 而错失卖出时机。“在左侧布局时，会根据基本面的情况设定一个卖出目标价，在达到目标价位后卖出，这能在最大程度上克服人性恐慌与贪婪的弱点。” 该副总经理说。

来源：券商中国