中国人民银行、中国证监会于5月7日联合发布《关于支持发行科创债有关事宜的公告》，同日，上交所、深交所、交易商协会纷纷发布配套细则，正式推出债市“科技板”。随着新政落地“满月”，科技创新债券（以下简称“科创债”）市场热度如何、配置价值何在，成为关注焦点。

根据Wind数据不完全统计，5月7日至6月6日期间，各类企业、金融机构发行近200只科创债，规模约3770亿元，成交额突破2000亿元，展现出强劲吸引力。其中，从债券发行承销到参与各类机制创新，银行业金融机构凭借多牌照、多角色积极参与债市“科技板”创新，成为引导资金投早、投小、投硬科技的“主力军”。

银行科创债表现“亮眼”

整体来看，5月以来新发行的科创债覆盖了集成电路、通信设备、新材料、人工智能等多个前沿新兴领域，辐射北京、上海、广东、浙江、江苏等多地。从期限来看，科创债主要发行期限为3年期以上，在政策鼓励“投长期”引导下，最长发行期限可达15年，进一步适配科创企业成长周期。

银行类金融机构虽是刚刚入局的“新玩家”，但在债券发行方面表现“亮眼”。根据中国货币网信息梳理发现，5月7日至6月6日，已有16家银行发行科创债合计2010亿元，贡献了总发行量的“半壁江山”。其中，国开行发行科创债200亿元；工、农、中、建、交五家大型银行合计发行科创债1100亿元，无疑是银行业中“主力军”。股份行中，中信银行、兴业银行、浦发银行、渤海银行、浙商银行5家合计发行科创债450亿元。多家城商银行也积极参与，北京银行、上海银行、徽商银行、杭州银行、重庆银行合计发行科创债260亿元。此外，华夏银行、南京银行也已披露发行计划，将在6月分别发行50亿元科创债。

“商业银行等金融机构发行科创债刚刚放开，作为新增发行力量，在短时间内实现发行快速放量，反映出银行对监管号召的积极响应。”东方金诚研发部副总监瞿瑞在接受采访时表示，科创债募集资金可以通过贷款、债券、股权等多种途径投向科创领域，能够为银行通过“贷款+外部直投+配套金融服务”等方式支持科创领域融资需求提供低成本、长期限的资金支持。在此背景下，商业银行发行科创债的需求比较大，展现出较高积极性。

“银行通过发放科技领域贷款等方式使用募集资金，有利于进一步引导社保基金、保险资金等长期资金进入科技创新的实体领域。”华源证券固收首席分析师廖志明指出。

在全链条服务中寻新机

债市“科技板”落地之初，金融监管部门即提出，将通过一系列配套措施来提升科创债市场流动性并完善其风险分担功能。这为具备“多重身份”金融机构带来发展机遇。

注意到，实践中，无论是在承销、做市服务等领域，还是在衍生品交易创新中，都有银行业金融机构活跃的身影。

交通银行投行部有关业务负责人在接受采访时介绍，在首批发行的36单科创债项目中，交通银行担任8个项目主承销商，募集资金将投向半导体、集成电路、高端装备制造等“卡脖子”领域。目前，交行还在进行科创债的滚动储备，以“股贷债托租”全方位科技金融服务科技型企业。此外，正研究多元化风险分担机制组合，积极对接政策性、区域性增信机构，并发挥信用风险缓释凭证创设优势，进一步丰富债市“科技板”企业覆盖度。

以科创债为标的信用衍生品交易，能够通过发挥增信功能，提升科创债投资者认可度、提高发债成功率。根据上海清算所发布的公告，包括交通银行、浦发银行、兴业银行、民生银行、广发银行、南京银行等在内的多家银行业金融机构已于5月参与完成首批挂钩科创债的信用衍生品交易。该项业务有助于提高科创债定价公允性，拓宽科技型企业债券融资渠道，降低企业融资成本。

考虑到二级市场活跃度将影响企业融资效率与投资者参与科创债意愿，银行业金融机构也在通过积极开展做市服务、加强交易合作来提升市场流动性。

5月21日，浦发银行发布公告称，已携手客户落地全市场首单清发科创债券柜台交易业务，成为市场上首家进行全品种清发科创债券柜台做市报价、现券交易的柜台业务开办机构。兴业银行也披露，该行已落地首批柜台渠道科创债交易业务。

“银行间债券市场的柜台业务主要面向个人和中小机构投资者等提供新发债券分销、现券买卖、回购等交易类型，是银行间债券市场的延伸和多层次债券市场的重要组成部分。科创债柜台交易业务的开展，有利于拓宽科创债投资者范围，增强科创债流动性。”瞿瑞介绍。

注意到，近期兴业银行、中信银行、民生银行纷纷与券商合作，落地科创债借贷交易、挂钩科创债的买断式回购交易等业务。“以科创债为标的的债券借贷业务，有利于提升科创债二级市场的交易活跃度和融资能力。”瞿瑞称，整体上看，这些举措有利于提高科创债对投资者的吸引力，吸引更多市场主体参与科创债投资与交易。

配置价值有望进一步凸显

随着产品发行热度提升、配套支持措施渐次落地，业内人士普遍看好科创债投资潜力。

招商证券固收分析师张伟表示，从收益率来看，大多数科创债较普通信用债仍存在小幅溢价，整体而言高评级科创债的市场认可度较高。从流动性来看，新政后发行的科创债换手率较科创票据、科创公司债更高，反映出市场热度较高。未来，在积极政策导向下，科创债市场流动性有望持续改善，品种溢价或面临压缩。建议积极关注中短久期、隐含评级AA+级及以上科创债的投资机会。

中国银河证券固收分析师刘雅坤认为，一方面，未来在积极的政策导向下，长期资本参与科创债市场将提升市场流动性，科创债流动性溢价或将压缩，可关注长期资本参与的高评级科创债。另一方面，后续在风险分散机制逐渐完善下，科创债市场违约损失风险有望下降，其中采取地方政府专项补偿基金或央行再贷款支持的科创债标的风险抵御能力更强，可适当信用下沉。

部分理财子公司已用“真金白银”投下“信任票”。截至5月16日，农银理财累计参与13家企业发行的科创债，合计投标量约30亿元。农银理财撰文表示，随着政策的持续完善和规模的不断扩容，科创债有望成为兼顾收益、风险、流动性的优质投资标的，为理财持有人贡献稳健的投资回报。

瞿瑞认为，对于理财子公司等资管机构来说，可以通过参与科创债类ETF投资，增强底层资产组合的流动性和交易空间，提高收益弹性。

展望未来，市场参与者还需不断创新服务，放大投资潜力。“科创债在股债混合、浮动利息、转股等创新条款的设计与应用方面存在广阔空间。”交通银行投行部有关业务负责人介绍，未来，将不断丰富产品条款设计以吸引更多耐心资本投入关键技术领域和初创期科技型企业。同时，强化“股+债”复合型人才的持续培养，提高主承销商综合能力。此外，还将加强投资者培育，引导资金更多流向“早”“小”“硬”型发行人。

（来源：中国银行保险报）