本报综合报道  2025年港股IPO市场迎来爆发式增长，募资规模与企业数量双双创下近年新高，年末更迎来六企集中招股的收官热潮。Wind数据显示，截至12月18日，港股已迎来102家企业上市，募集资金净额达2382亿港元，较去年同期大幅增长246%。2025年，港股有望提前锁定“全球募资王”宝座。统计数据显示，截至12月7日，IPO融资TOP5分别为港交所（343亿美元）、纽交所（203亿美元）、纳斯达克证券交易所（192亿美元）、印度国家证券交易所（185亿美元）、上交所（132亿美元）。

IPO规模创纪录

2025年港股IPO市场活力迸发，已然成为全球大型新股的核心集聚地。全球十大IPO项目中，港股独占四席，大型企业的“压舱石”作用愈发凸显。锂电池巨头宁德时代以约401亿港元募资额登顶年内“募资王”，同时坐稳全球年内新股募资额头把交椅；紫金黄金国际、三一重工、赛力斯分别以287.32亿港元、153.49亿港元、142.83亿港元紧随其后，共同构筑起港股IPO的“巨舰梯队”。相较于2024年仅1只超百亿港元项目的格局，2025年8只百亿级IPO项目的密集亮相，充分印证了港股对全球大型企业的强劲吸引力。

这股上市热潮在年末进一步升温，形成集中招股小高峰。12月18日，英矽智能、五一视界、迅策、美联股份、卧安机器人、林清轩六家企业同步启动公开招股，均计划于12月30日挂牌上市。其中，作为年内最大Biotech IPO的英矽智能成功引入礼来公司、腾讯等知名基石投资者；被誉为“Physical AI第一股”的五一视界也获得摩尔线程、商汤科技等产业资本青睐，前沿科技领域企业已成为市场关注的核心焦点。

这股热潮的持续升温，离不开A股公司赴港上市潮的强力助推。根据毕马威统计，截至12月7日，正在处理的A+H股上市申请仍有92宗，相关企业总市值达5.17万亿元。年内A+H上市进程明显提速，平均耗时已缩短至4个月至6个月，最快一例仅用时3个月。

为何内地企业密集赴港？“一方面是融资环境改善和对赌协议到期带来的现实驱动，另一方面也出于国际化布局的长期考量。”一位港股资深人士表示，港股经历漫长调整期后，积聚的上市需求在近期集中释放，叠加新一轮科技产业浪潮的推动，形成了一个自然的爆发窗口。

招股书中“浮夸风”蔓延

IPO市场的爆发式增长，并非毫无瑕疵，反而暗藏一系列质量隐患。近日，香港证监会与港交所罕见联名致函IPO保荐人，明确表达对近期新上市申请质量下滑及部分不合规行为的监管关切。信函直指部分保荐人提供的上市文件品质欠佳、审查不足，具体表现为业务模式描述模糊、过度使用宣传用语，以及选择性呈现行业数据夸大申请人市场地位等问题。

调查发现，“过度包装”现象在业内普遍存在。例如，某社交平台将核心的虚拟道具、捏脸工具、心动礼物等销售收入，包装为“情绪价值服务收入”；某递表智能设备公司自称“智慧家庭解决方案提供商”，宣称打造“AI Home生态”，但查阅其2023年递交北交所的招股书可见，公司超80%主营业务收入来自数字视讯产品，且以Android TV智能电视盒为主。

除用语浮夸外，选择性披露数据抬高行业地位的情况也屡见不鲜。监管函特别指出，部分中介通过刻意设置筛选门槛，选择性披露行业数据，以此夸大上市申请人的市场排名，误导投资者判断。

招股书质量问题的蔓延，背后有着明确的行业诱因——上市申请数量的激增大幅加重了监管与中介机构的负荷。香港证监会数据显示，2025年第三季度共处理332宗上市申请，完成审阅95宗，其中新上市申请121宗，包括23宗未盈利生物科技公司申请和17宗特专科技公司申请。而2024/25年度（2024年4月至2025年3月）全年仅处理267宗上市申请，单季度审核工作量已超上一统计年度全年，监管审核压力陡增。

同时，中介机构的超负荷运转，进一步加剧了上市文件的质量问题。统计数据显示，2025年共有53家保荐机构参与港股IPO，其中24家仅保荐1个项目，而2024年仅有40家保荐机构有相关业务斩获，不少中小投行是近年首次涉足IPO保荐领域。“交表项目太多，根本审不完。”一位中资投行资深保荐人透露，过去一年投行人、审计人忙得脚不沾地，即便港交所提前准备仍难以承载，目前仍有298家拟上市企业等待港股聆讯，尚未包含秘密提交的申请。

某资本市场人士认为，本次监管发函主要聚焦中介机构履职尽责情况及上市文件质量，而非IPO公司本身质量。但品质欠佳、业务描述模糊的上市资料，不仅干扰快速审核进程，更不利于市场生态的长远建设。

市场预判热潮将回归常态

针对IPO市场出现的质量问题，监管部门迅速作出响应。港交所表示，为推动资本市场蓬勃发展，始终致力于确保新上市申请审核及时严谨，同时与发行人、保荐人及专业顾问保持密切沟通，保障上市资料内容完整、质量达标。

事实上，香港证监会与港交所早在2024年10月就发布联合声明，明确上市文件质量要求。本次联名致函是对前期要求的进一步强化，旨在督促中介机构切实履行主体责任，提升上市文件质量。港交所强调，将持续与各方协作，进一步提升上市市场品质，巩固香港作为全球领先上市地的地位。

监管层面的严格规范，也让市场对未来走向形成理性预判。有投行人士表示：“理论上，港股市场对发行人的资质要求更高，因为它由市场调节——市场标准在逻辑上高于监管标准。”当前港股上市潮虽声势浩大，但市场短期内难以承接如此多项目，部分企业上市计划或难以为继。

业内人士普遍认为本轮上市热潮已临近顶峰，预计2026年下半年将回归常态。这场热潮既为港股市场注入新鲜活力，也暴露了快速发展中的治理短板。监管部门的及时介入，不仅是对当前乱象的精准纠偏，更是为港股市场长期健康发展筑牢制度根基。而在规范与发展的平衡中，港股有望持续巩固全球领先上市地的核心竞争力，进一步为两地资本市场协同发展赋能。