本报综合报道  公募基金主题投资风格监管正式收紧，曾经出现的产品名称与实际投资方向不符、基金随意跨界调仓的行业乱象迎来系统性治理。

近日，中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》（以下简称《指引》），全文共6章27条，从多个维度构建起对主题投资基金“名实不符”“风格摇摆”等乱象的闭环约束体系。

主题基金“风格漂移”乱象频发

监管重拳之下，基金“风格漂移”这一长期存在的行业问题也被摆在台前。

所谓基金“风格漂移”，指的是主题基金脱离基金合同约定的投资方向，转而投资市场热门赛道的行为。

调查发现，在全市场各类主题基金中，消费类主题基金已经成为“风格漂移”问题最为突出的品类。从今年一季度末的基金持仓数据中，市场可以直观看到这类乱象的具体表现。

例如，截至一季度末，财通资管消费精选混合的前十大重仓股多为芯片、电子类科技个股，多达八席，合计持仓占比高达34.31%。其中，宏和科技、腾景科技、中富电路、环旭电子为该基金的前四大重仓股。然而，从业绩比较基准来看，该基金跟踪占比高达75%的中证内地消费主题指数，却无一只成分股出现在重仓股之列。无独有偶，恒生前海消费升级混合基金也出现了明显的投资偏离，后者前十大重仓股主要为光模块、电子电路领域个股，投资方向完全脱离了消费赛道。

除消费主题基金之外，医药、新能源等领域的主题基金，也频繁出现跨界投资的现象。部分出现此类问题的基金，还遭到了投资者的投诉。

这类跨界投资行为，背后有着明确的现实诱因。有业内人士表示，当前“风格漂移”的主题基金，主要集中在消费、医药以及新能源等领域。这主要是因为相关板块近年来表现低迷，产品净值连续下挫，使得部分主题基金经理面对来自多方的压力，铤而走险转向科技成长赛道。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，消费基金成“多发区”或源于路径依赖与业绩压力。消费板块2021年后持续低迷，而AI科技爆发，叠加基金经理面临排名考核压力，“消费主题”标签成为业绩束缚。相比之下，科技主题基金本就可投AI，则无需漂移。

“三把锁”划定基金投资红线

针对愈演愈烈的“风格漂移”乱象，《指引》设置多重硬性规则，筑起三道监管防线。

第一道约束要求所有主题投资基金强制建立标准化投资风格库。基金管理人需要严格按照基金合同约定的投资方向，为对应产品搭建专属风格库。入库证券的判定标准，优先采用第三方机构发布的数据及市场公开数据。《指引》同时明确要求，基金产品界定投资范围时，内容必须贴合市场普遍认知，基金合同中禁止单独使用“上下游”“未来”“可能”这类模糊笼统的表述，从源头杜绝机构随意扩大投资范围的行为。

第二道约束为主题基金划定80%资产的刚性持仓红线。主题基金超过80%的非现金基金资产，必须投资在对应风格库范围内的证券标的中，并且这一持仓比例需要长期维持在规定标准之上。基金托管人需要履行审查与日常监督职责，托管机构在收到基金风格库之日起五个交易日内，必须完成入库证券的合规性审查工作，同时持续监控基金持仓比例，一旦发现持仓比例不符合约定标准，就要按照要求及时上报。

第三道约束将“风格漂移”问题与基金经理负面考核直接绑定。基金管理人须将基金严重偏离约定投资方向的行为，纳入基金经理的负面考核指标。在此之前，国内已有相关政策落地，要求基金经理的薪酬与产品业绩比较基准挂钩，不再单纯参考基金短期市场排名。多重考核规则叠加实施，大幅提升了基金违规“风格漂移”的成本。

北京一家大型基金公司解读称，本次《指引》的核心监管内容十分清晰。80%非现金资产的刚性持仓红线，彻底压缩了基金管理人违规跨界投资、追逐短期热点收益的灰色操作空间，能够保证投资者选购的基金产品做到名称与投向相匹配。与此同时，该《指引》严格限制模糊化表述，进一步强化托管机构的监督职能，由此构建起合同约定、风格库管理、托管复核、持续监督、自律约束的全流程管理链条。

新规引领公募行业全面转型

监管规则落地之后，行业正式进入集中整改阶段，监管部门也充分考虑市场实际情况，为存量产品设置了充裕的整改时间。《指引》确定在2026年12月1日正式施行。针对施行之前已经成立、不符合新规相关条款要求的存量主题基金，监管设置了12个月的整改过渡期。

中信建投金融工程及基金研究首席分析师姚紫薇认为，当前距离《指引》正式施行还有将近6个月时间，再加上12个月的存量产品整改期，全行业整体调仓周期十分宽裕。充足的操作空间，可以有效平滑资金流动带来的影响，不会对市场形成明显冲击。

在业内人士看来，随着《指引》落地与全行业整改推进，这不仅会改变基金短期运作模式，还会推动整个公募行业发生深层次转变。

短期来看，超长整改周期有效平滑了集中调仓带来的影响，资本市场不会出现剧烈波动。中期来看，基金管理人和基金托管人的合规运营成本会出现明显上升。基金公司需要集中人力物力完成风格库搭建、基金合同修订等工作，托管机构也要增加日常监测的频次，行业过往粗放、模糊的合同撰写模式，将被彻底淘汰。长期来看，整个公募基金行业将迎来全方位良性蜕变。

在深圳一家大型基金公司负责人看来，《指引》会推动行业彻底告别跟风发行热点基金、依靠模糊产品定位扩大管理规模的旧有模式。未来行业竞争将回归投研核心能力，基金行业整体运作也会朝着标准化、透明化的方向持续发展。

监管约束的强化，也直接改变了基金经理的职业发展路径。在全新规则之下，依靠追逐市场热点、全赛道轮动博取收益的全能型基金经理，发展空间将逐步收窄。从业者必须严格坚守产品既定的投资赛道，想要取得良好业绩，只能深耕对应行业的研究工作。

沪上一名主题基金经理认为，基金经理唯有深耕领域投研、构建适配产品定位的投资体系，依靠稳健风格与长期业绩，方能实现良性职业发展。

新规在规范行业的同时，也切实保护了投资者的合法权益。对于普通投资者来说，新规有效保障了投资者的知情权，投资者可以精准测算基金组合的整体风险，信息不对称带来的投资风险也大幅降低。

北京一家大型基金公司建议，投资者要理性选择产品，持续观察基金长期风格是否稳定，优先选择运作规范、坚守投资定位的产品。上述主题基金经理也表示，新规把投资选择权交还给投资者，投资者需要认清主题基金的产品属性，理性规划投资行为，远离短期投机操作。