银行理财的资产配置版图正在发生结构性变化。

来自银行业理财登记托管中心的数据显示，近年来，理财产品投向公募基金的规模持续走高，公募在理财投资组合中的权重稳步抬升，已成为第四大配置资产，其在新增规模中占比更显著。这一轮万亿元量级的配置调整背后有哪些原因？理财产品、公募基金又是资管领域较重要的两类产品，其资金配置调整，是否会催生资管行业新的协作范式？

公募跻身理财第四大配置资产

银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场季度报告（2026年三季度）》显示，截至今年三季度末，全市场银行理财存续规模进一步提升至35.37万亿元；理财产品投向公募基金规模约2.96万亿元，占全部投资资产比重达7.9%，仅次于债券、现金及银行存款、同业存单，在配置资产中位列第四。

2023年末，理财投向公募的占比还仅为2.1%。从时间序列看，理财配置公募基金的扩容趋势具有连续性。综合银行业理财登记托管中心季报及多家券商研报统计，2024年末，理财投向公募的资金占比抬升至2.9%，规模增至0.93万亿元；2025年末，占比达5.1%，规模较上一年同期几乎翻番，为1.82万亿元；2026年二季度占比跃升至7.0%，规模达2.52万亿元，这也是理财投向公募占比首次达到第四位，三季度则再度环比提升0.9个百分点。整体来看，从2023年末至2026年三季度末，理财增配公募基金规模约2.35万亿元。仅2026年三季度，理财新增投向公募资金0.44万亿元，新增规模仅次于现金及银行存款，高于债券、同业存单等，是当期理财资产配置中主要的增量方向。

监管与市场环境共同驱动配置转向

多家机构调研信息显示，理财持续加大公募基金配置，是市场与监管因素共同作用的结果。

一家银行理财代销条线负责人表示，理财资金加大对公募基金的配置，一定程度上是过去用来平滑净值的非标信托、高息协议存款等工具供给收缩、使用空间持续受限所带来的。在2018年“资管新规”及后续信托行业“两压一降”等监管要求下，信托通道类非标供给在2020年到2022年呈现快速压降，理财整体非标配置占比则显现为更长周期的缓慢下行，这造成以往依靠非标现金流跨期熨平净值波动的路径有所收窄。非标供给缩减，是理财转向公募的监管背景，而市场环境变化，进一步推动了这一配置调整。

近几年利率中枢下行，债券票息持续收窄，高收益信用债供给稀缺，仅依靠较集中持有债券已很难稳定支撑产品收益目标，同时，信用风险顾虑上升，让理财对资质偏低信用债的配置趋于保守。此外，曾经是理财重要净值缓冲的长期高息协议存款、中长期机构大额存单供给也在收缩，理财子公司因此需要寻找更丰富的收益来源。在这种情况下，理财子布局红利ETF、固收增强类等相对稳健的公募产品，一方面可以增厚组合收益，另一方面，对于部分投研能力不完善的理财子公司来说，借道公募产品，能够补齐个股研究、行业跟踪与交易操作的能力短板。

合作深化伴随新的管理挑战

中信建投证券今年4月发布的研报提出，公募基金已经转变为理财子公司“增厚收益的重要工具”，也是间接参与权益市场分享权益市场红利的主要方式，预计2026年理财投向公募的占比仍有上行空间，增量资金规模值得持续跟踪。

从底层持仓结构来看，理财配置公募整体维持稳健的固收导向。根据普益标准公开的一季度数据，银行理财在对公募基金的前十大持仓中，债券型基金配置规模占主导地位，且维持稳定增长，配置规模约3440亿元，较2025年末增长7%，占比约84%，债券型基金中，又以中长期纯债基金为主要增配品类。

一位中小银行理财业务负责人介绍，理财子公司内部对公募投资设有比例管控，公募整体投资占比短期不会突破10%，配置标的以二级债基为主，这类产品债券资产占比不低于80%，间接带来的权益敞口理论上低于2%。

资金格局的变化，重塑了理财子公司与公募基金之间的分工边界。理财子公司在宏观研判、大类资产配置、资金端运营方面具备优势，公募基金则在个股挖掘、行业跟踪、精细化交易等单项资产投研领域积累深厚。借助公募产品开展多元资产布局，理财机构可以摆脱优质非标资产稀缺带来的约束，通过分散投资对冲信用与利率波动，稳定产品净值走势，而银行理财带来的长期增量资金，也为公募固收类产品打开了新的增长空间。

业务合作持续深化的同时，行业也面临新的运营挑战。理财资金集中涌入纯债基金、二级债基，容易造成公募底层持仓同质化、基金持有人高度机构化。

业内人士提出，银行机构与理财子公司需要做好底层资产穿透管理，避免产品、基金管理人、合作机构出现过度集中，基金评价体系需要进一步完善，将中长期收益水平、流动性储备安排、回撤控制等指标纳入评估维度。近期，多家理财子公司持续招聘FOF投资、基金评价岗位人员，搭建公募管理人筛选体系与策略跟踪机制，持续完善公募产品评估能力。